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林晓金融观察:CPI和PPI剪刀差扩大 货币政策宽松空间有限

林晓金融观察:CPI和PPI剪刀差扩大 货币政策宽松空间有限

2019-12-02 12:07:07      来源:匿名

林晓

10月15日公布的cpi超出了市场预期,达到了3%的通胀门槛。在此之前,大多数人都预计这一比例为2.8%。自2013年12月以来,这一通胀率首次超过3%。尽管非洲猪瘟导致猪肉和替代品价格上涨是主要原因,但通货膨胀情况不容忽视。

通货膨胀上升的趋势主要是由猪肉和替代品的价格上涨造成的。牲畜肉类对消费物价指数的影响提高了约2.03个百分点,其中猪肉影响1.65个百分点,占55%。非食品项目同比下降1.1%至1.0%,核心消费物价指数同比保持在1.5%。显然,如果猪肉价格没有上涨,目前的消费物价指数仍然处于相对较低的位置,这与目前生产者价格指数的通缩情况相对应。

从生产者价格指数来看,工业产品和材料的出厂价是通货紧缩的,反映出整个行业需求明显疲软。9月份,生产者价格指数环比为0.1%,同比为-1.2%。cpi和ppi之间的差距扩大了。

中国当前的经济低迷主要是由房地产监管加剧的。几乎所有对房地产的严格监管都伴随着经济衰退。这是因为房地产是最重要的信用创造部门,其带动的产业链非常广泛,从而降低了整个经济的信用创造能力,影响了投资需求。

此外,由于外部环境的恶化,特别是中美贸易摩擦,出口有所下降。今年前三季度,中国外贸进出口总额为22.91万亿元,同比增长2.8%。其中,出口12.48万亿元,增长5.2%。进口10.43万亿元,下降0.1%。贸易顺差2.05万亿元,增长44.2%。9月份进出口总额为2.78万亿元,同比下降3.3%,外贸形势达到近年来最低水平。

Ppi和cpi剪刀差扩大,这意味着钢铁、煤炭等原材料行业的利润受到挤压;然而,食品和饮料、农业、林业、畜牧业和渔业相关产业仍可能受益于结构性价格上涨,包括剪刀扩张带来的利润率提高。

这种情况今后能否继续取决于cpi增长率,而CPI增长率主要受猪肉价格的影响。业内人士认为,由于政府最近采取措施保持价格稳定,许多批次的冷冻猪肉储备已被动员投放市场,猪肉进口增加,猪肉价格近期上涨放缓。与上月相比,9月份猪肉价格上涨19.7%,比上个月下降3.4个百分点。

然而,由于存栏生猪数量少、年末春节商品堆积等因素,第四季度生猪价格仍可能逐月上涨,价格上涨将放缓,需要等待补货逐步完成。一些研究机构认为,当前的猪周期始于2018年年中,持续了一年零三个月,已经上升了141%。根据大约两年的上升周期和在这个周期中能够繁殖的母猪和生猪数量的快速下降,价格可能在2020年下半年达到一个下降的转折点。

一些组织估计,在今年年底的未来几个月里,猪肉价格将超过3%,由于春节的混乱,猪肉价格可能超过4%。如此高的通货膨胀率和持续时间意味着,在不短的时间内,中国的货币政策可能无法像欧洲、美国和日本等发达经济体那样实施非常宽松的货币政策,而结构性财政政策可能更有必要抵消日益增加的经济下行压力。

然而,货币政策陷入了类似通缩的困境。面对实体经济的下行压力,货币政策必须放松,如降息,但这将导致更快的通胀。这表明,至少在猪周期转折点出现之前,中国货币政策很难采取大动作,宽松政策的可能性非常小。

在宽松的全球货币政策下,中国货币政策面临价格约束,这是未来金融市场最大的影响因素之一。中美之间的利差可能会缩小,而美元正处于强势上行周期,人民币可能会随美元一起升值。这也是今年外资继续配置人民币债券的原因之一,这将进一步降低中国的出口需求。

责任编辑:孟俊莲编辑:冉东学

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